鐵礦石易漲難跌

2019年06月20日 10時 期貨日報



港口庫存持續快速下降是供需矛盾的最好體現,近兩個月港口庫存以周均260萬噸以上的速度下降,貿易商庫存持續壓縮,現貨易漲難跌,供需矛盾隨著庫存的持續下降不斷加劇。

 
鐵礦石主力1909合約延續前期強勢格局,持續創新高,截至6月19日盤中最高收報812.0元/噸。我們認為,鐵礦石供需矛盾不斷加劇是鐵礦石不斷上漲的根本原因,5月外礦發運量維持中性偏低水平,尤其VALE發運明顯低于往年同期;利潤持續下滑沒有對鋼廠的生產產生實質性影響,鋼廠開工率維持高位,鐵礦石需求依然較為旺盛。港口庫存持續快速下降是供需矛盾的最好體現,近兩個月港口庫存以周均260萬噸以上的速度下降,貿易商庫存持續壓縮,現貨易漲難跌,供需矛盾隨著庫存的持續下降不斷加劇。若港口庫存無法有效止跌企穩,鐵礦石強勢格局仍將延續。
 
外礦發運規模并無明顯增長
 
從4月末開始,澳大利亞和巴西發運量由前期低位逐步恢復,澳大利亞發運量基本恢復至事故前水平,但VALE發運較事故前仍然偏低。從總發運水平來看,5月以來澳巴合計發運量基本在2200萬噸/周的水平徘徊,發運并沒有隨著價格的大漲出現放量,僅屬于偏中性水平。
 
值得注意的是,前期颶風事故影響發酵,力拓7—8月的塊礦長協發運或面臨減量,力拓已通知部分鋼廠PB塊礦延期發運。也就是說,前期澳洲和巴西礦山的事故影響仍在持續,三大礦山的供給始終無法有穩定甚至增長的預期。
 
利潤收縮暫未影響鋼廠產量
 
國內鐵礦石需求超出市場預期,統計局最新發布的數據顯示,1—5月我國生鐵產量為33535.00萬噸,同比增長8.90%,增量2976.40萬噸,折合鐵礦石需求增長約4762.24萬噸。如果按照此增速年化,全年鐵礦石需求增量或超過1億噸。
 
從4月末開始,由于鐵礦石價格加速上漲,而鋼價持續疲弱,鋼廠利潤快速回落,我們計算的螺紋鋼現貨利潤從前期800元/噸高位下降至近期的200元/噸以內,部分熱卷價格跌破完全成本。近期鋼廠利潤雖然出現快速下降,但并沒有給鋼廠的生產帶來實質性影響,鋼廠開工率仍然維持高位。根據我們了解的情況,雖然部分熱卷廠已經出現小幅虧損,但鋼廠實際減產的意愿不強,只有當利潤再下行100元/噸以上,觸及鋼廠現金成本,鋼廠才有可能考慮減產。在鋼廠實質性減產前,鐵礦石需求是有保證的。
 
港口庫存持續大降
 
供應減少伴隨著需求放量,供需矛盾不斷加劇在港口庫存上得到充分體現。截至6月14日,45個港口鐵礦石庫存為11795.73萬噸,港口庫存連續第六周出現下降,與4月5日的庫存高點14843.43萬噸相比,在兩個月的時間內,港口庫存下降了2685.43萬噸,平均每周下降268萬噸。目前市場普遍認可港口庫存的警戒水平在1億—1.1億噸之間,如果按照這樣的降速發展下去,一個月后港口庫存可能降至1.1億噸以下。
 
港口庫存持續大降,貿易商庫存持續消化,導致現貨端挺價意愿濃厚,前期鐵礦石期貨9月合約雖然出現了大幅回調,但現貨較為抗跌,期現貼水不斷擴大,對期貨盤面下行產生了制約作用。
 
今年鐵礦石的根本矛盾來自供需面,庫存是最直接的驗證指標。如果港口庫存持續下降,無法有效止跌企穩,那么供需不平衡將加劇,鐵礦石的強勢格局仍會延續。

來源:期貨日報    作者單位:國泰君安期貨
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